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最新企業老板電話名單出售價值比率和規模因素也消失數

時間:2019/3/26 17:30:20

最新企業老板電話名單出售價值比率和規模因素也消失數c0 cV W cp r e m cl a b o r cs i z e R2 
修正t 4 . 1 4 -1 . 0 6 2 . 7 2 1 . 8 9 -1 . 3 0 
組D:考慮人力資本的靜態資本資產定價模型
估計1 . 6 7 -0 . 2 2 0 . 2 3 3 0 . 4 6 
t-值6 . 9 1 -0 . 6 3 2 . 3 7 
修正t 5 . 7 1 -0 . 5 2 1 . 9 7 
估計2 . 0 9 -0 . 3 2 0 . 0 5 -0 . 1 0 5 8 . 5 5 
t-值5 . 8 0 -0 . 9 6 1 . 2 2 -2 . 1 5 
修正t 5 . 7 0 -0 . 9 5 1 . 2 0 -2 . 11 

注:這個表給出了或者有子集,或者是全部變量的截面回歸模型的估計


l a b o r
E(Ri t)=c0+cs i z el o g (M Ei) +cV W iV W+cp r e m 

ip r e m+cl a b o r 

這里,Ri t是資產組合i(i=1 , 2 , . . . , 1 0 0 )在t月( 1 9 6 3年7月至1 9 9 0年1 2月)的收益,RtV W為股票市值加權指數的收
益,Rt-1p r e m為低與高信用等級公司債券的利差,Rt 
l a b o r為人均勞動收入的增長率。


iV W為一個常數Ri t和RtV W時
的O L S回歸系數的斜率,其他的貝塔值也用同樣的方法估計。資產組合規模l o g (M Ei)是作為資產組合i中的
股票市值(單位為百萬美元)對數的等權重平均數來計算的?;貧w模型用法馬-麥克貝斯(F a m a - M a c B e t h) 
方法來估計?!靶拚膖值”是把樣本誤差考慮進估計的貝塔值中。表中的所有R2用的都是百分比。
圖1 3 - 2 ~ 1 3 - 5更生動地顯示了這些檢驗的改進。圖1 3 - 2顯示常規的資本資產定價模
型的確作用有限,通過比較可以看出證券收益適于用公司的貝塔與實際收益,顯然,
貝塔與實際收益之間幾乎沒什么關系,這反映了常規的資本資產定價模型在經驗檢驗
中作用很弱。圖1 3 - 3顯示了加入公司規模后方程的適用性有了戲劇性的改進,這反映
了公司規模具有的異常功能。但是,如果我們用常規的資本資產定價模型與合適的實
際收益相比較,像圖1 3 - 4那樣,我們也可以得到一個合適的結果。如果把公司規模補
充進這個模型,像圖1 3 - 5那樣,適用性并不能因此獲得任何的改善。我們的結論是一
旦我們把一些變量引進常規的資本資產定價模型,公司規模并不能改進收益的預測。

表1 3 - 6比較了常規資本資產定價模型和陳、羅爾與羅斯的多因素套利定價理論的
估計。從表中可以看到,當考慮到人力資本和單因素貝塔的周期變化時,陳、羅爾與
羅斯所思考的宏觀因素的意義消失了。同樣的,表1 3 - 7比較了法馬與弗倫奇研究的結
果。從表中可以看到,一旦我們開始考慮人力資本和單因素貝塔的周期變化,賬面-市
場價值比率和規模因素也消失了。

 
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